中航重机(600765):资产规模扩张 盈利能力提升
1.事件
11月30日中航重机就收购集团新能源和锻铸资产的事项,发布资产重组进展情况公告:此次资产重组标的资产的相关审计、评估和盈利预测审核工作仍在进行之中,待完成后,公司将再次召开董事会,并按照相关法律、法规的规定,履行相应的法律程序。
2.我们的分析与判断
1)根据10月份发布的资产收购预案,公司将增发股份收购中航工业集团的新能源业务和锻铸业务相关资产,发行价格不低于15.35元,发行数量约为11,673.43 万股。新能源资产包括中航工业集团新能源投资公司30.7%股权和惠腾公司80%股权。新能源投资公司主要从事燃机发电投资、垃圾焚烧发电投资、风力发电及风电设备投资等业务,2010年1-8月的净利润为-1562万元,亏损的原因主要是参股的惠腾公司出现亏损以及新设的两家公司没有实现收入,预计下半年收益将出现好转。惠腾公司拥有风轮叶片制造模具60 多套,产量位居世界第二位,技术水平国际领先,2010年1-8月实现净利润-2538万元,亏损的原因是产品结构调整不及时导致收入和利润大幅下降,不过根据惠腾公司目前的发展态势及对主要客户的调研情况,预计2010年底公司将扭亏为盈。锻铸类资产包括安吉精铸公司的100%股权和全资子公司安大公司使用的12 宗授权经营性土地。安吉精铸公司是中航工业集团下属唯一一家航空专业化铸造生产企业。2010年1-8月,该公司实现净利润56万元,未来增长空间较大。
此次资产收购将使公司锻铸板块实现从锻造向铸造业务的延伸,同时也将使公司的新能源投资板块盈利能力进一步增强。
2)除上述资产收购事项外,近期公司还发布公告拟投资65 亿元人民币,在西安经济技术开发区建设中航工业基础产业园及配套项目,主要包括建设特种材料采购加工中心、理化测试中心、锻铸研发中心及锻铸事业部总部及生活配套项目等。公司投资的工业项目,预计在2015 年可形成年销售收入69 亿元,其中民品投资额不低于工业项目总投资额的80%;研发中心等项目将设立不少于两家国家级研发中心、吸引不少于10 家关联企业入驻,预计2015 年形成年销售收入100 亿元。上述投资将打造公司的特种材料供应、研发和物流基地,扩大锻铸板块产业规模,延伸产业链,提升价格谈判能力和产品的盈利能力。
3.投资建议
假设此次资产收购于2011年完成,我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.40元、0.65元和0.81元。按2011年40倍市盈率,公司合理估值为26元,考虑到未来公司仍有继续整合集团资产的潜力,因此给予 "推荐"的投资评级。
股价驱动因素:如果公司的资本运作顺利推进,将有利于公司股价上升。如果公司获得大订单,将有利于提升公司盈利预期,从而推升股价。
主要风险点:新能源行业市场波动较大,同时竞争压力较为明显,公司未来两年新能源业务扩张较快,可能面临一定的市场风险和管理风险。
